僕はOpenAIのIPOは成功すると見ている。なので、ガッツリ買っている　ソフトバンクG（9984）（11月15日）

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それでは今週もパンダの週間株式日記行ってみよ〜♫

ソフトバンクG（9984）の下げが止まらない

11月13日、ソフトバンクグループ（9984）は終値3,547円。前の日より191円（−5.11％）下がりました。

6月2日には9,074円の高値をつけていたので、そこから約6割の下落です。半年前に「ソフトバンクGは時価総額でトヨタを抜いた！」と盛り上がっていたのが、ウソみたいですね。

週足チャートを見ると、株価は60週と100週の移動平均線（過去60週・100週の平均の株価）を下に抜けてしまいました。下げながら出来高も増えているので、売りが勝っている状態です。次の目安になりそうなのは、2,500円あたりを通る300週線です。

僕は、ソフトバンクGを「OpenAI（ChatGPTの会社）に間接的に投資できる株」として見ています。なので今日は、OpenAIとの関係から、この株が本当に割安なのかを考えてみます。

ソフトバンクGはOpenAIの株をどれだけ持っている？

OpenAIは、非営利の財団が経営を握り、株はMicrosoft、財団、社員、投資家が分け合っている、ちょっと変わった会社です。その中でソフトバンクGは、Microsoftと財団に次ぐ大株主です。

2026年10月までの追加出資で、持ち分は約13％になりました。数字をまとめるとこんな感じです（1ドル＝159円で換算）。

OpenAIの持ち分	約13％
投資額の合計	646億ドル（約10.3兆円）
9月末の評価額	996億ドル（約15.8兆円）
9月末の含み益	約450億ドル（約7.2兆円）
OpenAIの評価額	8,520億ドル（約135兆円）

この含み益のおかげで、2026年3月期の純利益は前の年の4倍以上になりました。ソフトバンクGの業績は、いまやほとんど「OpenAI次第」と言っていい状態です。

ちなみにOpenAIの評価額は、2024年末の1,570億ドルから、3,000億ドル、5,000億ドル、そして今年3月の8,520億ドルと、2年たらずで5倍以上になりました。ソフトバンクGは、その波にいちばん大きく乗った会社のひとつです。僕もこの波に乗りたかった…（遠い目）。

時価総額≒OpenAIの持ち分だけ？

ここからが今日の本題です。株価3,547円で計算すると、ソフトバンクGの時価総額は約20.3兆円。

一方で、OpenAIの持ち分を今の評価額で計算すると約1,110億ドル、約17.6兆円になります。

時価総額のほとんどがOpenAIの持ち分で説明できてしまう！

ソフトバンクGはほかにも、半導体設計のArm（アーム）や通信のソフトバンク（9434）など、大きな資産を持っています。会社が出しているNAV（持っている株の価値から借金を引いた「正味の資産」）は、9月末時点で1株あたり10,499円でした。

今の株価3,547円は、そのNAVの約3分の1。割安の幅（NAVディスカウント）は約66％です。2026年3月末は49％だったので、この半年で割安の幅がぐっと広がりました。

単純に考えると「Armなどの資産がタダでついてくる」状態。パンダの目がキラッと光ります。…が、ここで飛びつかないのが大人のパンダです。

OpenAIが上場したら、いくら儲かる？

ライバルのAnthropic（Claudeの会社）は、11月19日にNasdaqへ上場する予定です。目標の評価額は最大約1.4兆ドル。OpenAIも6月にIPO（新規株式公開）を非公開で申請していて、上場は時間の問題と言われています。

しかもAnthropicは5月の資金調達で評価額9,650億ドルとなり、OpenAIの8,520億ドルを追い抜きました。ChatGPT一強だったAIの世界も、ライバルとの競争がどんどん激しくなっています。OpenAIにとっては、上場でどれだけ高い値段がつくかが、ますます大事になってきました。

そこで、OpenAIが上場したときのソフトバンクGの含み益を、ざっくり試算してみました（持ち分13％・投資額646億ドルで計算）。

上場時の評価額	持ち分の価値	含み益
8,520億ドル（今と同じ）	約17.6兆円	約7.3兆円
1兆ドル	約20.7兆円	約10.3兆円
1.5兆ドル	約31.0兆円	約20.7兆円

夢のある数字ですよね。ただし注意点もあります。

上場＝現金化ではない：上場しても含み益のまま。しばらく売れない期間（ロックアップ）もあります
新しく利益になるのは差額だけ：今の評価額の分は、すでに決算に入っています
持ち分は少し減る：上場で新しい株が出ると、13％より下がります

それでも売られる3つの理由

こんなに割安に見えるのに、なぜ売られるのか。僕は大きく3つの理由があると考えています。

① AIへの熱が少し冷めてきた

Anthropicの上場の評価額は、少し前まで「2兆ドル」と言われていました。それが巨額のインフラ投資への心配などから、1.4兆ドルまで下がりました。AI株全体に「期待しすぎでは？」という空気が出てきています。

② 米国の金利が高い

アメリカの10年国債の利回りは、一時5％を超えました。金利が高いと、将来の成長に期待して買われる株は売られやすくなります。

③ 資産の中身が「評価額頼み」

NAVの半分以上はArm株です。OpenAIはまだ上場していないので、その評価額は資金調達のときの値段で決まっています。しかも、その資金調達にはソフトバンクG自身も大きく出資しているので、「自分で値段をつけて、自分で含み益を出している」と見る人もいます。ArmやOpenAIの評価が下がれば、NAVもいっしょに下がります。借金の比率（LTV）も、6月末の13.0％から9月末は15.9％に上がっています。

つまり「見た目ほど割安ではないかもしれない」というのが、市場の本音なんだと思います。